金沙古酒鼓吹五年上市，宝德系为何热衷“资本唢呐”？

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蓝鲸财经记者 王晓楠

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“宝德系”掌门人李瑞杰在白酒圈又出名了。宝德集团早在2011年就斥资1.06亿元收购了金沙古酒，随着近两年大造声势，李瑞杰声称金沙古酒要在2027年完成港股上市，由此引来一场小风波。

今年6月29日，金沙古酒于贵州举办2023贵州酸酒协会专家品鉴会，金沙古酒董事长李瑞杰透露，目前金沙古酒已经与毕马威、中金公司、竞天公诚等上市辅导机构接洽，启动上市准备工作，计划2027年完成港股上市。

李瑞杰这一行为也招来了行业人士反驳。7月5日，酒类评论员、分析师蔡学飞发布了一则标题为“金沙古酒要上市，上的是夜市还是菜市？”的视频，其表示港股上市筹备期普遍也一年，而金沙古酒提前五年宣布要上市，明显就是口嗨。

随后二者在网上展开了你来我往的“唇枪舌剑”。该视频也被李瑞杰转发到朋友圈，其更是怒言不要不懂装懂，懂装不懂。

实际上，这并不是金沙古酒第一次公布赴港上市的消息，甚至李瑞杰近几年频频提到金沙古酒上市计划。2021年，金沙古酒在成都高调宣布“十四五”规划，2021年-2025年分别实现10亿元、20亿元、40亿元、80亿元以及150亿元，然后实现上市，成为宝德投资旗下第三家上市公司。2022年，李瑞杰活动中再次提到金沙古酒的港股上市计划，并且高调宣称估值达到500亿元。

值得注意的是，截至目前，白酒企业上市仍存在着一定难度，今年4月，珍酒李渡成功在香港上市，这也是近7年来唯一一家上市成功的酒企。从行业属性来看，金沙古酒的上市仍存在着一定的不确定性。

资料显示，金沙古酒成立于2009年，位于贵州省毕节市金沙县，其前身可以追溯到上个世纪二三十年代。2011年，宝德集团斥资1.06亿元全资收购金沙古酒，并且开始扩建产能，金沙古酒才开始迎来新的发展。

虽然资本的注入为金沙古酒带来了转机，但也仅仅是从“小作坊”到量产的变动。2021年时，金沙古酒的营业收入也才将近15亿元，与市面上的其他酒类相差甚远，甚至金沙古酒的发展还要依靠李瑞杰资本版图中其他企业的输血。此外，金沙古酒不仅跟金沙酒业存在商标纠纷，还跟茅台、习酒也曾存在商标纠纷。

李瑞杰的商业版图

说起来，这也不是李瑞杰第一次语出惊人。去年五一假期前，其因对公司一季度业绩不满，强制要求员工五一假期加班，并表示不服的马上炒掉。甚至李瑞杰还多次公然动粗，用轮椅砸伤律师、拳打公司前副总裁吴鹏。

这一种“不安分”的因子似乎一直存在于李瑞杰的DNA中，不管是打工时期，还是创业时期，李瑞杰都表现得淋漓尽致。

公开资料显示，1967年出生的李瑞杰是一位揭阳籍潮商，其于1989年毕业于南开大学，拥有经济学与电子学双学士学位。不过，毕业后的李瑞杰不甘于现状，在辞去朝九晚五的工作后转身投入商海，于1997年创立宝德科技，以代理康柏服务器起家。自此李瑞杰、张云霞夫妇便开启了“宝德系”的家族商业版图。

时代机遇也促成了李瑞杰的腾飞。1999年，英特尔准备在大陆推广自己AI架构的服务器和标准，但是却空前遇冷，最终和李瑞杰的宝德达成了合作。在服务器市场，宝德得到了英特尔的支持，到2000年，宝德占据了国内5%的市场份额，成为服务器国有品牌第三名。

宝德控股于2008年成立，是一家集云计算、互联网、产业投资、房地产、酒业为核心的多元化投资控股公司。公司主要拥有宝德科技集团（8236.HK）、中青宝（300052.SZ）、英捷迅供应链管理集团、金沙古酒集团、宝德地产集团、恒德固定资产管理公司、宝德文化旅游集团、鹏德金融投资控股集团八大板块业务。

需要指出的是，李瑞杰资本版图中的宝德科技集团于2002年12月在港股上市。公司以研发、生产和销售INTEL IA架构的Powerleader服务器和相应的解决方案为主要业务，以网络游戏、软件开发及测试、IT周边产品分销等为辅助业务。宝德科技集团旗下全资、控股、参股企业二十家，员工总数1200人，核心资产集超10亿元。

不过，宝德科技集团于2020年私有化退市。退市前，宝德科技集团的业绩已经出现了不稳定，甚至停滞的现状。2016-2019年，宝德科技集团的营业收入分别为34.3亿元、38.19亿元、34.65亿元和39.15亿元，同期净利润分别为3335.57万元、2.19亿元、3107.71万元、1.13亿元。

退市后李瑞杰并未让宝德就此销声匿迹，而是带着“重磅”产品再次回到众人眼前。

2023年5月，宝德Powerstar（暴芯）芯片发布会召开，推出一款名为“基于x86架构的暴芯处理器”。与此同时，善于提前筹谋的李瑞杰再度为旗下公司规划，其计划2024年进行第一轮融资，2025年进行Pre-IPO融资，2027年申请科创板，2028年科创板上市、市值300亿，2030年市值千亿。

值得注意的是，宝德科技集团此前业务板块从未涉及芯片行业，其后续新芯片产品推出时间的间隔极短。于是，这款暴芯处理器被质疑为贴牌产品。针对这一情况，“热血中年”李瑞杰坐不住了，其表示让浑水摸鱼者一边凉快去。同时，李瑞杰也“坦言”暴芯首款CPU系在英特尔公司支持下推出的一款定制CPU产品。

回过头来讲，不管金沙古酒身上背负多少争议，但在被宝德集团收购的这些年，其确实相比以往有了质的发展。在收购金沙古酒后，宝德集团借助贵州各项白酒扶持政策，陆续投资超过2亿元。除了依靠宝德集团“输血”外，金沙古酒还仰仗李瑞杰另一家上市公司中青宝“造势”。

资本玩家的轴心：中青宝

2003年，李瑞杰创立了中青宝，也是国内最早从事网络游戏开发、运营及发行为一体的游戏公司之一，2010年在深交所上市。

在卖酒之外，李瑞杰也并没有忘记自己的老本行。2021年，中青宝与金沙古酒联合制作了元宇宙游戏《酿酒大师》，一度让公司股价大幅上涨。短短两个多月时间，中青宝的股价从8元/股左右，一路飙涨至42.63元/股的阶段性高点，涨幅超500%。除此之外，金沙古酒还与中青宝在VR、区块链、NFT等一系列领域进行着合作，多次踩准了市场热点。

在元宇宙概念熄火后，靠着“蹭热点”迎来的暴涨未能持续，2022年中青宝的股价持续下跌。2022年5月，因不满公司业绩，李瑞杰强制要求员工五一假期加班引发公众热议，随后中青宝公开致歉，董事长李瑞杰辞职，由其1994年出生的儿子李逸伦接班。

李逸伦也延续其父亲善于“造势”的技能，2022年10月8日，李逸伦举办了一场“元宇宙婚礼”，虽然因画质等原因被部分投资者吐槽，但并不妨碍资本的追捧。

不过，中青宝的业绩似乎并未因善于“蹭热点”而有所进步，甚至近年来颇令人不满意。

2018年-2022年，中青宝营业收入分别为3.34亿元、4.35亿元、2.66亿元、3.36亿元和2.75亿元；扣非净利润则分别为2797.82万元、-470.38万元、-1.52亿元、-3234.57万元和-6576.39万元。不难发现，公司营收增速不稳定，且扣非净利润连亏4年。

中青宝曾在年报中提及，公司业绩不振的原因主要是游戏业务波动较大，多款新产品仍处于研发测试改进阶段，尚未产生规模经济效益。前期不断投入的研发和员工福利薪酬等费用致游戏业务板块毛利整体下滑。2022年，中青宝游戏业务占比达到43.26%，而云业务收入占比高达53.89%。作为一家游戏上市公司，云业务已经成为中青宝的第一大业务。

值得注意的是，在中青宝业绩不振，且股价连番下移之际，公司实控人李瑞杰及其一致行动人正在大笔减持。从2019年12月12日至2022年3月25日，李瑞杰及其一致行动人累计减持1571.5万股，参考市值3.26亿元。

甚至2021年11月中青宝还披露了一份极为“慷慨”的股权激励草案，拟向公司董事、高管及核心技术人员不超过21人，授予股票期权1060万股，而这其中还包括拟向实际控制人、董事长李瑞杰及公司董事、总经理李逸伦合计授予526万份股票期权，约占总授予额的一半。草案公布当日，中青宝即收到创业板关注函，被追问是否存在利益输送。

今年5月，中青宝还抛出了一份引发热议的关联收购。公司拟6.87亿元购买速必拓持有的广州宝云100%股权，同时拟配套定增募资不超5.5亿元。该交易双方均为宝德控股旗下公司，实控人为李瑞杰、张云霞夫妇。

根据公告，这一交易选择了更高估值的方案，溢价率高达328.45%。若交易完成，实控人不仅成功溢价3倍套现上亿元现金，对中青宝的持股比例也一举由17.14%上升至28.07%。

值得一提的是，广州宝云还是一家“带病”的企业，其盈利能力欠佳，仅40%左右的上架率远低于行业水平，且主要资产项目的备案手续尚未办妥。另一方，中青宝自身也是疾病缠身，不但公司控股股东及其一致行动人股份质押比例高达99.94%外，公司还因连续亏损被深交所下发问询函，质疑持续经营能力是否存在重大不确定性等。

值得关注的是，囊中羞涩的中青宝此次交易几乎不出一分钱。6.87亿元的交易对价中5.84亿元以股份支付，1.03亿元以现金支付。而这1亿元的现金支付来自公司5.5亿元的配套募资，此笔交易中，中青宝只需拿出300万元。

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